合生元投资研报：围绕婴幼儿营养和护理扩充品类

亲贝网讯 3月29日消息，合生元（01112）今天上午公布了2010年年度业绩报告。报告显示，合生元2010年业绩猛增，全年总收入12.336亿元，较2009年的5.59亿增长120.7%；毛利润8.77亿，较2009年增长121.5%；税后利润达2.66亿，较2009年增长145.3%。

婴童产业研究中心近日将合生元管理层讨论及分析汇总，提供给投资者参考。

业务范围

合生元在中国提供高端婴幼儿营养品及护理用品。合生元产品家族包括高端儿童益生菌、婴幼儿配方奶粉及干制婴幼儿食品，以合生元TM品牌营销。我们致力于开发有助改善中国婴幼儿、儿童及孕妇健康与发展的高端婴幼儿营养品牌及产品。我们生产的优质婴幼儿营养品令我们成功成为中国高端婴幼儿营养品市场的主要品牌之一。合生元产品分部包括：

适合婴幼儿、儿童及孕妇的袋装、胶囊及片剂形式的益生菌；

适合三岁以下儿童的婴幼儿配方奶粉及适合孕妇及哺乳母亲的配方奶粉；

由肉类、海鲜、蔬果等天然食品制成的适合婴幼儿及幼童的干制婴幼儿食品；及婴幼儿及儿童护理用品，包括婴幼儿纸尿裤、盥洗套装及哺乳母亲的个人护理用品，如防溢乳垫。

业务回顾

作为中国的高端婴幼儿营养品及婴幼儿护理用品的优质供应商，合生元一直为中国的婴幼儿提供高端产品，并深受母亲欢迎。合生元聚焦于高端母亲消费者及致力以两个独特的品牌，即针对高端婴幼儿营养品的合生元及集中于高端婴幼儿护理用品的葆艾提供全系列优质产品。合生元亦拥有一个重要的服务品牌妈妈100，为会员提供一个会员平台。

2010年是合生元一个里程碑式的年度，合生元于2010年12月27日成功于联交所主板上市并筹得约1,595.6百万港元的所得款项净额（包括超额配股），令合生元可进入国际资本市场，同时提高其品牌建设及企业管治标准。

于2010年，中国蓬勃的婴幼儿产品市场刺激母亲对各类婴幼儿产品的需求，特别是对可信赖的品牌的需求。因合生元定位于高端市场，故该趋势为合生元的增长带来有利条件。于本年度，合生元录得总收入人民币1,233.6百万元，而纯利为人民币265.7百万元，分别较2009年增加120.7%及145.3%。于2010年，合生元的各业务分部录得大幅增长，婴幼儿配方奶粉、益生菌、干制婴幼儿食品及婴幼儿护理用品分别录得人民币793.6百万元、人民币303.7百万元、人民币97.8百万元及人民币38.5百万元的收入，分别占总收入的64.3%、24.6%、8.0%及3.1%。于2010年年底，妈妈100的登记会员人数达到2.4百万人，其中包括465,536名活跃会员。

于本年度，婴幼儿配方奶粉于2008年及2009年迅速增长后保持233.3%的强劲增长率。于2010年五月，合生元推出合生元呵护婴幼儿配方奶粉“呵护”以巩固其于高端婴幼儿配方奶粉市场的市场地位。截至2010年年底，呵护带来人民币123.2百万元的收入，占婴幼儿配方奶粉收入的15.5%，显示合生元成功扩大其于婴幼儿配方奶粉市场的市场份额。

作为以零售额计中国最大的婴幼儿益生菌供应商，合生元于2003年至2009年在益生菌市场取得骄人的成绩。于2010年，合生元继续巩固于婴幼儿益生菌市场的领先地位。由于有效管理营销活动，合生元的益生菌收入比2009年增加14.2%。另一方面，作为合生元另一收入动力的干制婴幼儿食品的收入与2009年相比增加77.8%。

于2010年五月，凭借其于高端婴幼儿营养品的市场地位，合生元开始以葆艾TM品牌展开针对婴幼儿、儿童和哺乳母亲的婴幼儿护理用品的市场营销。合生元预期葆艾产品的收入将于日后迅速增长，并相信葆艾产品将于未来占据更重要的地位。

合生元透过创新的妈妈100会员计划进行精准的市场营销，妈妈100会员计划是一项让会员享用客户服务及护理咨询热线，使用mama100.com网站及参与会员积分累积计划的关键服务计划。截至2010年年底，合生元的妈妈100登记会员人数及活跃会员人数分别较2009年增加67.5%及117.1%。

合生元一向最着重产质量量，并透过多层质量控制及保证机制确保其产品的质量。合生元的所有产品必须通过四层严格的控制水平：供货商的质量控制、外国政府机购的质量控制、中国政府机购的检查及合生元的质量控制。

前景

展望2011年，合生元对能够把握中国迅速增长的高端婴幼儿营养品及婴幼儿护理用品带来的庞大商机充满信心。合生元将继续在消费者之间提高其品牌的知名度及扩充其分销渠道。合生元将进一步发展其妈妈100会员计划。合生元将与其信誉良好的供货商紧密合作及增加产品种类，以应付高端母亲消费者不断变化的需求。

为进一步提高合生元品牌的知名度，合生元将同时透过电视、杂志及互联网等大众媒体以及妈妈100会员平台进行精确及深入的品牌传播，以宣扬合生元的使命：牵手妈妈一起培养聪明IQ、爱心EQ、活力PQ，全面发展的Q宝宝。合生元计划于2011年以互联网、杂志及约31个电视频道（其中包括省电视频道及中国中央电视台）宣传其优质产品。

分销渠道为合生元精密的价值链中的重要一环。合生元将继续透过整合包括专卖店、商场超市及药房的分销渠道扩充其于全国的地域覆盖。截至2010年年底，合生元已将其VIP专卖店的数目增加至3687间，而于药房的妈妈100会员专区及商场超市数目亦分别增加至301个及1716个。为了进一步发展其分销渠道，合生元计划于2011年年底前将其VIP专卖店以及于药房的妈妈100会员区及商场超市数目分别增加至4500间、400个及3000个。

合生元称，相信优质消费者为日后推动合生元稳步发展的主要动力。透过实施精准的市场营销策略，合生元计划在保留现有的高端会员基础的同时吸纳新的妈妈100会员。合生元的目标是于两至三年间拥有超过一百万名妈妈100活跃会员人数。

作为中国超高端婴幼儿配方奶粉市场的主要品牌之一，婴幼儿配方奶粉的稳定及优质供应商对合生元尤为重要。合生元已经与婴幼儿配方奶粉供应商LaiteriedeMontaigu重续三年的独家供应合约，这将大大确保于未来三年婴幼儿配方奶粉的供应稳定性以及成本控制。

由于高端母亲消费者的需求愈来愈广泛，合生元将继续为高端母亲消费者增加其优质婴幼儿营养品及婴幼儿护理用品的种类。除了于2011年三月推出包括婴幼儿及孕妇用牙膏等口腔护理产品外，合生元将于2011年余下时间推出更多新产品，其中包括乳钙片产品及DHA软胶囊产品。