乳品行业：集中度将显著提高中性评级

投资要点：

我国乳制品行业得到了迅速的发展，但是依然有很大的增长空间。我国城乡区域发展不均为乳制品行业未来五年的发展提供了强劲需求。

我国未来人口结构变化，老龄化程度提高将使老年人配方奶粉有较大的新增需求。

在广大农村地区应该以UHT奶、常温酸奶及乳酸饮料为最主要产品；在经济较发达的中小型城镇两者兼备，中端巴氏奶、冷藏酸奶及乳酸饮料与UHT奶、常温酸奶及乳酸饮料并存；在经济发达的大型城镇巴氏奶、冷藏酸奶及乳酸饮料向高端化发展。

2011 年，我国25%左右的乳制品企业由于达不到国家规定产品检测能力标准被淘汰。优势企业比如伊利、蒙牛、光明等将通过兼并、重组等方式整合行业资源，乳制品产业集中度将显著提高。

奶牛饲养规模直接影响到乳制品生产成本、收益率及生产区域的分布。我国奶牛养殖组织化程度提高显著，中大规模的养殖显著增加。

奶牛成本利润率最高的是小规模饲养，中规模和大规模的饲养成本利润率相当，大规模饲养单从成本利润率看来没有显著优势。发展奶业合作组织，完善社会化服务体系，提高奶牛平均饲养规模，为乳制品产业的发展提供保障。

给予乳品行业“中性”评级。